Индекс рентабельности инвестиции:
Обозначение: PI (Profitability Index)
Определяется: как отношение чистой текущей стоимости денежного потока к первоначальным инвестициям.
Характеризует: эффективность (рентабельность) инвестиции, не имеет размерности, представлен в виде коэффициента.
Экономический смысл: показывает приведенную стоимость, которая будет получена в результате реализации проекта, в расчете на 1 условную единицу первоначальных инвестиций.
Синонимы: индекс прибыльности, доходности вложенных инвестиций
Недостатки: результаты ранжирования по PI могут не сходиться с результатами ранжирования по NPV для взаимоисключающих проектов
Критерий приемлемости: PI > 1 – проект принимается.
Условия сравнения: одинаковый объем инвестиций
Индекс рентабельности (прибыльности, доходности) рассчитывается как отношение чистой текущей стоимости денежного потоков (дисконтированных доходов) к чистой текущей стоимости денежного оттока (первоначальные инвестиции):
(1)где - чистый денежный поток в период t; - ставка дисконтирования; - инвестиции в момент времени 0.
Между PI и NPV есть взаимосвязь, выраженная в формуле (2):
(2)То есть если вложили в проект 100 тыс. усл.ед., получили NPV=9205 усл.ед., то PI=1,0925.
Условия принятия проекта по PI:
- если PI > 1, то проект следует принять для дальнейшего инвестиционного анализа;
- если PI < 1, то проект следует отвергнуть из дальнейшего рассмотрения;
- если PI = 1, проект ни прибыльный, ни убыточный, так называемая точка безразличия, когда нет разницы между принятием проекта или отказом от него;
- если PIA > PIБ, то при ранжировании нескольких взаимоисключающих проектов предпочтение следует отдать проекту с наиболее высоким значением. Но окончательное решение о принятии решения принимают на основе их чистой приведенной стоимости NPV.
Дисконтированный индекс рентабельности инвестиции
Обозначение: DPI (Discounted Profitability Index)
Определяется: как отношение чистой текущей стоимости денежного притока к чистой текущей стоимости инвестиций
Характеризует: эффективность (рентабельность) инвестиции, вложенных не одномоментно, а в течение некого периода (несколькими траншами)
Экономический смысл: показывает приведенную стоимость, которая будет получена в результате реализации проекта, в расчете на 1 условную единицу вложенных в течение периода t инвестиций.
Синонимы: дисконтированный индекс прибыльности, доходности вложенных инвестиций
Критерий приемлемости: DPI > 1 – проект принимается.
Условия сравнения: одинаковый объем инвестиций
Если инвестиции в проект получаются на протяжении некого периода t=n (несколько траншей в разные периоды времени), то показатель PI трансформируется в показатель DPI (дисконтированный индекс доходности инвестиций):
(3)где - чистый денежный поток в период t; - ставка дисконтирования; - инвестиции в момент времени t.
Условия принятия проекта по DPI аналогичны условиям принятия проекта по PI:
- если DPI > 1, то проект следует принять для дальнейшего инвестиционного анализа;
- если DPI < 1, то проект следует отвергнуть из дальнейшего рассмотрения;
- если DPI = 1, проект ни прибыльный, ни убыточный, так называемая точка безразличия, когда нет разницы между принятием проекта или отказом от него;
- если DPIA > DPIБ, то уровень эффективности управления капиталом в первом проекте выше, недели во втором. Первый проект имеем большую инвестиционную привлекательность.
Преимущества PI и DPI:
- Возможность проводить сравнительных анализ разных по масштабу инвестиционных проектов.
- При оценке независимых проектов, предусматривающих одинаковый объем первоначальных инвестиций, критерий PI полностью согласован с критерием NPV.
Недостатки PI и DPI:
- Неточность прогнозирования будущих денежных потоков;
- Зависимость от ставки дисконтирования, которую порой сложно точно определить в начальный момент времени, не говоря уже о долгосрочном периоде прогнозирования.
- Сложность оценки влияния нематериальных факторов на будущие денежные потоки проекта.
При оценке взаимоисключающих проектов, ранжирование по критерию PI может расходиться с выводом ранжирования на основе NPV. В этом случае предпочтение отдают результатам ранжирования по NPV: если NPVA <NPVБ, а PIA > PIБ, то следует выбрать проект Б.
Пример. Продолжим рассматривать пример, используемый для расчета IRR и MIRR: Вы покупаете площадку для строительства завода стоимостью 1 000 000 рублей, а стоимость строительства всего завода составит 10 000 000 млн. руб. Вы можете предложить подрядчику оплатить расходы по строительству поэтапно по 50% - первый год строительства, остальные 50% - второй год. Либо отдать все расходы после завершения строительства. Срок строительства завода - 2 года. С момента запуска завода получение чистого денежного потока составит 3 000 000 рублей в год. Чему будет равен индекс доходности инвестиций?
Решение. Результаты расчетов представлены на картинке ниже: NPV(1)=3963>NPV(2)=3549.
Данные варианты предполагают одинаковый объем инвестиций, но в разные периоды времени, поэтому целесообразнее рассчитать DPI по формуле (3).
Получаем, что DPI (1)=1,43>DPI (2)=1,37.
Так как NPV(1) >NPV(2) и DPI (1)>DPI (2), то для инвестора наиболее выгоден вариант 1, т.е. 1 условная денежная единица принесет инвестору 1,43 условных единиц.
Компания «Grand Grade» готова помочь оценить рентабельность инвестиций в рамках разработки бизнес-плана, инвестиционного меморандума, отдельно разрабатываемых финансовых моделей, так и просто предоставить консультацию по расчету на основе имеющихся данных заказчика.